TA：曼联薪资总额降至6年新低；“格雷泽债款”达6.89亿镑

沙龙最新发布的数据显现，曼联在2025-26赛季夺得英超第三名，与此一起球队薪资总额降至六年新低。TA进一步剖析了曼联2025-26财年的财政数据。

曼联于周三发布完好的2025-26财年财政数据，全年薪资总开销为3.02亿英镑。较上一年减少1130万英镑，降幅4%，是自受新冠疫情影响的2019-20赛季以来最低水平。

在其他英超沙龙没有发布2025-26财年财报的情况下，曼联薪资开支下降的趋势和足坛大环境各走各路，薪资规划也远低于国内几大首要竞争对手。

2024年2月吉姆-拉特克利夫爵士收买沙龙少量股份后，老特拉福德的财政情况一向备受重视，最新财报展现出沙龙正处在继续转型阶段。

即使本赛季没有欧冠可踢，薪资总额下降仍旧带动根底运营成果好转。赛事工作量减少，无疑助力卡里克麾下球队，比较2024-25赛季的第15名，拿到了大幅提高的联赛名次。

上赛季，在不计球员出售收益的前提下，曼联运营亏本1600万英镑。该项亏本接连两年折半，两年前（其时球队还在征战欧冠）这一数值为5900万英镑。球员出售带来4690万英镑收益，首要来自将亚历杭德罗-加纳乔出售给切尔西，这让曼联息税前赢利（EBIT）扭亏为盈，到达2260万英镑，这也是疫情前以来息税前赢利初次完结盈余。

这明晰体现出拉特克利夫入主后力求推进的局势改变。

不过沙龙全体仍旧没能完结净赢利盈余，原因并不出其不意。巨额债款带来净融本钱钱算计6960万英镑，直接吞噬息税前赢利，终究账面净亏本4300万英镑，比较上一年亏本扩展990万英镑。这现已是曼联接连第七年亏本；自2019年至今累计亏本挨近4.5亿英镑。

曼联债款情况

最近几个赛季，债款规划继续变化，这也对应少量股东英力士集团频频展开再融资操作。自2024年起，曼联越来越多地启用短期循环信贷额度（RCF），依托假贷来坚持现金流，现在的资金情况远比老特拉福德过往时期严重。

本年6月，曼联对规划最大的一笔长期债款（许多球迷称之为“格雷泽债款”，源自格雷泽宗族2005年杠杆收买沙龙时发生的负债）完结再融资。

一笔价值4.25亿美元（折合3.2亿英镑）的优先担保债券将于2027年6月到期，曼联对该笔债款进行重组并扩展额度，新告贷规划5.5亿美元（折合4.15亿英镑），年利率提高至5.36%，旧债券票面利率为3.79%。这笔债款每年利息开销将添加约1330万美元（按其时汇率约合1000万英镑）。

曼联还有一笔2.25亿美元（折合1.7亿英镑）定时告贷，2029年8月到期。不过对大额债款完结再融资后，沙龙得以下降循环信贷额度的运用规划。该信贷额度上限4亿英镑，2025年底最高支取了2.9亿英镑。尔后曼联归还1.8亿英镑，到6月末这笔短期告贷降至1.1亿英镑。

周三发布的仅仅概要数据，后续沙龙或许还有更多资金操作。完好财政报表将于近来发布。

完好财报也会进一步解析这笔形成盈余期望失败的6960万英镑净利息开销。值得注意的是，球员转会分期付款、汇率动摇带来的管帐调整，扩大了账面丢失，沙龙实践现金层面的利息压力要更低，为4400万英镑，数额仍旧巨大：曼联各类债款净现金利息开销3680万英镑，别的还有720万英镑“债款发行本钱”，首要来自这笔优先担保债券的再融资操作。

到2026年6月底，曼联金融债款总额6.89亿英镑，同比上涨5200万英镑。

创纪录营收

债款连累沙龙完结净赢利，但在营收端，即使本赛季没有欧战、也短少练习服主资助商，曼联仍旧完结营收添加。

营收添加彻底得益于赛场成果，联赛拿到第三名，排名提高12位。上赛季英超联赛向各家沙龙发放的奖金总额添加3亿英镑，曼联分得奖金略超1.9亿英镑，比较2024-25赛季增收5500万英镑。这笔收入彻底掩盖了无缘欧战形成的丢失，转播收入也上涨3370万英镑，增幅19%。

终究沙龙总营收创下纪录，到达6.776亿英镑。不过竞赛日收入下降640万英镑，商业收入下滑更为显着，减少1610万英镑。商业收入下降，很大原因是沙龙没能找到顶替Tezos的练习服资助商；一起短少欧冠赛事，也让阿迪达斯球衣资助收入减少1000万英镑。

即使如此，产品零售收入反而上涨1190万英镑，增幅8%。一方面曼联自研电商形式全年完好落地（2024-25赛季这套系统只运行了10个月），另一方面该电商形式相关条款带来一笔一次性入账收益。

2026-27赛季球队重返欧战，各项收入来历估计都会回暖。曼联估计本赛季营收再创新高，区间到达7.4亿至7.6亿英镑。The Athletic预算，仅仅晋级欧冠就能为沙龙额定带来4500万英镑奖金，球队在欧冠首轮打败沙巴巴库，现已收成180万英镑奖金。

 薪资下降，转会摊销本钱上升

营收上涨、薪资下降，推进运营体现改进，曼联薪资占营收比随之下降。

老特拉福德这项目标长期坚持健康，而上赛季降至44.6%，创下18年新低；上一次薪资开销占营收比重更低，还要追溯至2008-09赛季。

这源于拉特克利夫主导的全方面人员精简，一起球员薪资开支也有所下降，比照同行尤为杰出。接连第二年无缘欧战，奖金开销随之减少；拉什福德租赁加盟巴萨，这笔变化带来的薪资减缩，乃至超越了薪资总额1130万英镑的全体降幅。

但薪资省下的这部分资金，被约1500万英镑的转会费摊销本钱添加所抵消，对应上一年多笔引援开销，包含谢什科、姆伯莫、库尼亚。

现在曼联和切尔西是仅有的两家年度摊销费用打破2亿英镑的沙龙，高额摊销来自拉特克利夫掌握球队开端18个月的大手笔引援。

其他英超沙龙2025-26财报没有发布，但曼联薪资总额和国内多家对手距离悬殊。

参阅2024-25赛季数据，距离非常显着：阿森纳其时薪资总额比曼联下一年高出4700万英镑，切尔西高出7400万英镑；利物浦高出1.28亿英镑，曼城高出1.68亿英镑。

结合薪资规划来看，拿到联赛第三归于超量发挥。不过本赛季局面体现平平，外界开端质疑，这样的超常发挥终究会成为常态，抑或仅仅一次偶尔。

无论如何，拉什福德归队加上欧冠赛事回归，本赛季薪资总额大概率完毕下降趋势。这也能够解说：尽管沙龙预估营收会添加6000万至8000万英镑，但代表运营现金流的调整后EBITDA，能否逾越上赛季创纪录的2.164亿英镑，曼联自己也无法确认。

现金流情况

上财年最终一季度账面有一项大额利好：6月中旬阿莫林被AC米兰聘任。阿莫林在1月遭曼联辞退，本来葡萄牙教练及其团队最高可拿到1670万英镑解约补偿金。阿莫林脱离老特拉福德仅五个月就登陆米兰，曼联敷衍的赔偿金简直折半，省下850万英镑。这也让“特别项目一次性开支”比较2024-25年减少超越2800万英镑。

这笔开支减缩改进了未来现金流出，而流动性严重是曼联近几个赛季最首要的难题。上赛季现金流情况有所好转，但问题远没有解决。到6月末，沙龙现金余额6720万英镑，创下13年低点，远低于疫情前3亿英镑的现金储藏。

曼联自在现金流（掩盖运营本钱、转会等本钱开支以及利息后剩下现金）仍旧为负，缺口5800万英镑，但比较一年前2.02亿英镑的赤字现已大幅改进。

事实上，假如不是赛季末一笔大额开销，沙龙自在现金流本能够四年来初次转正。曼联在6月花费6350万英镑收买地块，用于建造可包容10万人的全新主场。

不少球迷会把这笔土地开销，和我们觉得令人绝望的转会窗联络在一起。但需求着重：和曼城、巴黎圣日耳曼等资金雄厚的同行不同，曼联无法依托老板的腰包来承当基建费用。两年半前拉特克利夫入主时注入2.385亿英镑，其间超6000万英镑用于晋级卡灵顿练习基地，其时一切权集团估计不会再追加现金投入。

新球场地块置办资金，来自再融资并提高额度后的优先担保债券带来的现金流入。即使除掉这笔土地开支，计入一切资金流出后，沙龙自在现金净流入也仅为数百万英镑。

后续展望

大多数英超沙龙自在现金流都为负数，但很少有沙龙像曼联这样，继续接受高额利息压力。高额利息现已困扰老特拉福德二十余年，本次再融资利率更高，利息担负或将继续上涨。曼联后续循环信贷额度的支取规划，终究将决议融资负债的上涨幅度。

球队赛场成果同样会影响财政走向。

拉特克利夫入主之后，清晰着手减少他眼中剩余的开支，力求赛场体现和沙龙运营彼此匹配。大规划裁人降本、很多依靠外部融资，每年这种匹配度都在提高。

现在现已很清楚：赛场成果打好，才干协助曼联从头找回从前引以为傲的健康财政情况。债款和利息继续走高，但根底运营情况正在改进；假如能在欧冠走得很远，财政情况会得到巨大助力。

但即使是赛场成果向好，远景仍旧充溢不确认性，不能彻底盼望。

薪资投入和竞技成果高度相关，尽管曼联上赛季逆势拿到好成果，但已有痕迹显现，欧战压力到来之后，球队很难在多条阵线一起坚持竞争力。欧战奖金添加，有或许被国内联赛奖金下滑抵消。竞争对手的薪资投入远高于曼联，竞技水平一般也会反映这一点。

债款仍旧笼罩沙龙，多笔大额转会分期付款尚待付出（完好金额要比及本周晚些时候发布完好财报才会发表），世界级新球场的资金计划仍有待敲定。

曼联的财政大戏，远远没有闭幕。