TA解析皇马财报：球场收入较改造前翻番；仍有资金持续引援

北京时刻7月29日，The Athletic剖析指出，尽管2025-2026赛季四大皆空，皇家马德里仍以12.21亿欧元运营收入接连第三年改写国际足坛纪录，伯纳乌球场改造和商业开发成为添加中心。尽管收入中包含准备金冲回、PSL等一次性项目，现金流和债款压力仍然存在，但沙龙凭仗继续盈余、强壮的融资才能和全球尖端商业号召力，仍具有继续大手笔引援的实力。跟着伯纳乌全面投入运营，皇马估计未来收入还将进一步添加，继续稳固其国际第一足球沙龙的商业方位。

以下是TA的剖析

皇家马德里接连第三年创下国际足坛沙龙收入纪录，运营收入也完结接连第五个赛季添加。

皇家马德里在周二发布的官方公告中宣告，沙龙2025-26赛季总运营收入到达12.21亿欧元，这是足球沙龙历史上初次打破12亿欧元大关，也比上赛季添加了3%。

不过，这一数字中包含了至少2350万欧元的“收入”，来历于上一年9月欧盟委员会诉讼宽和后，对此前计提准备金的冲回。皇马向来都会将这类准备金冲回计入收入，而许多其他沙龙并不会选用这种管帐处理方法。假如扣除这部分金额，皇马2025-26赛季的收入实践大将低于12亿欧元这一里程碑。

即使如此，皇马的创收才能仍然令人惊叹，仍旧远远抢先于国际足坛其他沙龙。更值得注意的是，即使球队阅历了一个赛季颗粒无收，他们的收入仍然继续添加。

放眼英格兰——现在足球财富最会集的联赛——估计2025-26赛季收入最高的将是阿森纳，约为8亿英镑（约9.34亿欧元），与皇马仍存在巨大距离。

皇马一起宣告，沙龙2025-26赛季EBITDA（息税折旧及摊销前赢利）到达创纪录的2.87亿欧元，较2024-25赛季添加4400万欧元，增幅18%。

EBITDA一般被视为衡量运营现金赢利才能的重要方针，但也存在必定的管帐操作空间。以皇马为例，他们将球员出售所得赢利也计入EBITDA，而大多数沙龙以及The Athletic在剖析各队财务时，都不会将球员买卖收益归入这一方针。

最新发布的数据，也进一步表现了伯纳乌球场高价创新工程带来的继续报答。

皇马所界说的“球场收入”在上赛季到达3.63亿欧元，不只较改造前翻了一倍以上，也比前一年添加3600万欧元，增幅11%。

不过，其间约有1000万欧元来自于出售个人座位答应（PSL）。购买者可以取得未来30年购买季票的资历，一起还能享用伯纳乌内部部分专属服务。

改造后的伯纳乌球场现已成为皇马重要的收入来历。即使因为噪音胶葛，沙龙整个赛季都无法举行大型演唱会，球场仍然发明了可观收益。

不过，3.63亿欧元的球场收入尽管完结添加，却仍比皇马赛季预算少了3900万欧元，因而沙龙终究发布的12.21亿欧元总收入，也比预算低了2700万欧元。好在电视转播收入高于预期，必定程度上弥补了这一缺口。

当然，伯纳乌创新工程并非一路顺利，一些问题至今仍在继续呈现。

本年6月底，西班牙最高法院否决了伯纳乌邻近新建两座停车场的方案。

依照原方案，马德里市政府本来方案付出皇马5.61亿欧元，由沙龙担任建造并具有未来40年的运营权。皇马需求承当挨近1亿欧元的建造本钱，并在40年内担任运营，但依据开端预算，这一项目本应为沙龙带来适当可观的赢利，现在这一收益已无法完结。

不过，一位不肯泄漏名字的皇马高层向The Athletic表明，外界高估了这一判定带来的影响。

在他看来，停车场项目未来可以带来的净收益“并不足以改动全局”，实践终究收益也会远低于此前媒体报导的数字。

此外，到现在，沙龙在停车场项目上的实践建造开销仅约2000万欧元，而皇马现已方案寻求补偿。

尽管沙龙方面企图淡化该事情的影响，但皇马最初推进这一项目明显是出于商业考虑，现在项目撤销，也意味着此前整体规划呈现了一块空缺。

皇马表明，整个伯纳乌创新工程现在现已“基本完结”，未来基础设施投入将开端逐渐下降。

2025-26赛季，沙龙又投入6070万欧元用于球场建造，使整个伯纳乌改造项目累计出资超越14亿欧元。

如此巨大的出资，天然也带来了巨额债款，不过皇马早已依照未来球场收入添加的节奏规划好了偿债方案。

尽管本赛季继续投入6100万欧元用于伯纳乌工程，但与项目相关的债款反而从11.32亿欧元下降至11.08亿欧元。

皇马此前共分三笔借款完结融资，其间终究一笔借款每年2600万欧元的还款责任将于2027年11月才正式开端。

从那之后，沙龙每年需求归还约6600万欧元。尽管数额不小，但皇马信任不断添加的球场收入足以掩盖这一开销。

与此一起，到6月底，沙龙非球场相关债款也有所下降，由一年前约1.8亿欧元降至9200万欧元，不过与此一起，皇马账面现金余额也同比削减。

尽管收入惊人，但沙龙日常运营本钱相同非常巨大。

The Athletic此前报导称，到2025年末，皇马账面现金余额仅剩350万欧元。

此外，咱们上一年对沙龙财务的深入剖析还发现，皇马每年6月底的现金余额，一般都低于7月份需求付出的薪酬总额。

皇马球员薪酬一年发放两次，分别在7月和12月。

尽管此次财报并未发表7月份实践应付出薪酬金额，但到6月底，皇马账面现金仅剩8300万欧元，这一状况明显仍未改动。

当然，皇马具有足够资源实行各项付出责任。

此前咱们的查询显现，皇马与阿迪达斯、阿联酋航空等大型资助合同的付款时刻，都经过精心安排，以合作薪酬发放周期。

此外，到6月底，皇马还具有4.75亿欧元没有动用的授信额度，可随时提取。

前述那位皇马高层也向The Athletic证明，沙龙在7月份的确会正常运用这些授信额度付出相关金钱。

他着重，债款自身并不是问题，但这也充分阐明，运营一家像皇家马德里这样规划的沙龙，需求承当极高的资金本钱。

2025-26赛季，皇马完结接连第24个赛季盈余。

沙龙税后净赢利到达2630万欧元，较上赛季添加190万欧元，增幅8%。

在现在绝大多数足球沙龙都难以盈余的大环境下，这无疑是一项值得称道的成果，尽管其间也包含了准备金冲回以及个人座位答应（PSL）出售等一次性收益。

不过，与约12亿欧元的总收入比较，这一赢利规划仍显得适当有限。

但皇马归于会员制沙龙，自身并不以寻求高额赢利为方针。

皇马一向着重，沙龙全部收入都会从头投入运营。

尽管主席弗洛伦蒂诺近年来屡次诉苦，在转会商场上很难与那些具有外国本钱支撑的沙龙竞赛，但皇马自己在引援上的投入相同毫不小气。

2025-26赛季，皇马引入赫伊森、卡雷拉斯以及马斯坦托诺三名新援，总花费到达1.61亿欧元。

尽管本次财报没有发布具体薪酬数据，但“体育部分开销”（包含球员和教练薪酬以及转会费摊销）已由5.40亿欧元大幅添加至6.18亿欧元。

按收入占比来看，这一份额仍然优于绝大多数沙龙，但本钱正在继续攀升。

即使如此，皇马估计本年夏天仍将继续投入。

正如The Athletic周日报导的那样，皇马现在已在抢夺RB莱比锡边锋迪奥曼德的竞赛中占有抢先方位，这笔买卖估计将花费超越1亿欧元。

与此一起，皇马也仍在尽力推进从曼城签下2026年国际杯冠军中场罗德里。

当被问及这两笔买卖是否有望完结时，沙龙消息人士没有正面回应。

不过，他着重，到现在，皇马经过出售尼科-帕斯（科莫），以及穆尼奥斯（奥萨苏纳）和阿尔瓦-·罗德里格斯（埃尔切）转会所取得的二次分红收入，现已超越了现在引入库库雷利亚（切尔西）和邓弗里斯（国际米兰）所花费的资金。

此外，沙龙仍具有足够的授信额度可以继续运用。换句话说，皇马仍然具有继续投入转会商场的资金。

在弗洛伦蒂诺掌握皇马期间，沙龙一向尽力淡化任何有关财务压力的评论，并经过各种方法让财务报表呈现最佳状况。

准备金冲回和一次性收入项目可以提高运营收入，使沙龙继续坚持盈余；精密的现金流办理，则可以让财报发布时的债款规划看起来更低；而伯纳乌项目发生的巨额债款，相较于规划小得多的非球场债款，也往往不会被沙龙要点着重。

这些做法并不意味着皇马正面对财务危机，但也阐明，运营皇家马德里远没有外界幻想得那样轻松。

假如未来继续在球员身上进行大规划投入，沙龙日常净债款水平势必会上升，而皇马一向期望向外界展现自己简直处于“零净债款”状况。

因而，在马德里，财务平衡一向至关重要。

当然，协助全部工作愈加顺利的，仍然是皇马发明国际纪录的收入才能。

即使球队阅历了一个赛季颗粒无收，导致官方商铺收入下降20%，皇马仍旧是全球体育营销范畴最具影响力的品牌之一。

依照皇马自己的分类方法，2025-26赛季商场营销收入到达5.39亿欧元，比较伯纳乌改造前添加了82%。

其间，由资助和授权事务带来的商场营销收入，仅2025-26赛季就添加了17%。

并且，皇马估计未来还将继续添加。

沙龙近期推出了名为Bernabeu Infinito的沉溺式VR球迷体会项目，期望凭借新技术进一步提高收入水平。

跟着伯纳乌全面投入运营，球场也将继续为沙龙发明更多财富。

依据皇马周二发布的公告，自2018-19赛季以来，沙龙运营收入累计添加4.64亿欧元，其间**93%**都来自“由沙龙直接办理的收入”，也就对错转播收入。

伯纳乌改造工程，现已将皇马的收入水平面向了足球国际史无前例的新高度。

皇马完好的2025-26赛季财务报告将于本年9月正式发布，到时外界也将可以愈加全面地了解沙龙当时的实在财务状况。

在那之前，人们还无法对皇马现在的运营状况作出终究判别。

但至少从现在来看，凭仗着国际第一的创收才能，皇家马德里仍然稳稳站在他们最期望呈现的方位——国际足坛的顶端，以及新闻头条之中。